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海通策略:实行双限双控股市分析预测有两大原因 稳增长压力下政策可能有所调

发布时间:2021-10-07 04:52来源:股市股神论坛字号:

  双限双控的影响与展望

  全国多地采取限电限产(即“双限”)政策来限制当地高能耗企业的生产活动,多个行业受到波及,引发社会各界的高度关注。本文将结合双限双控政策以及各行业的能耗情况来分析哪些行业短期受影响比较大,同时结合碳中和的大背景来展望能耗双控下的行业长期趋势。

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  1.实行双限双控的两大原因

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  近期全国多地采取“拉闸限电”政策来限制当地高能耗企业的生产活动,即所谓的“双限”(限电和限产),其背后的原因来自两个方面,一是部分地区为满足“能耗双控”(能源消费强度和总量双控)的要求,二是全国范围内出现电力短缺。具体而言:

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  部分省份上半年能耗双控未能达标,政策压力下地方采取限电限产政策。按照今年政府工作报告提出的目标,“十四五”期间单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放要分别降低13.5%、18%。同时,2021年主要预期目标中也明确提出了“单位国内生产总值能耗降低3%左右”。但是发改委8月印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》显示,今年上半年全国9个省份(自治区)能耗强度不降反升,其中青海、宁夏、广西能耗上升幅度位居全国前列。此外,还有浙江、河南、甘肃等其他10个省份能耗强度降低率未达到进度要求。而在能源消费总量控制方面,上半年国家发改委给予青海、宁夏等8个省份(自治区)一级预警。9月发改委又印发了《完善能源消费强度和总量双控制度方案》,对新增能耗5万吨标准煤及以上的“两高”项目,加强窗口指导,对“两高”行业的限产举措加快落实。在政策目标压力下多个地区,尤其是上半年部分未能达标的省份采取“一刀切”的方式,下发限电限产通知,令高能耗行业停工或限产。广西、广东、安徽等地实行阶段性限电,陕西、云南等地对“两高”行业推行限产措施。即使是上半年节能进展较为顺利的山东地区也出台了相应的措施。

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  全国工业和居民用电需求大增,但煤价上涨导致火电供给不足。除了“能源双控”政策趋严之外,采取“双限”更重要的一个原因是电力紧缺状况在全国各地蔓延,而缺电是供给和需求错配导致的。从需求端看,全社会用电量中66%是工业生产用电,今年1-7月同比增长17.6%,这部分需求大增的原因在于制造生产的加快。政策刺激下海外需求持续增长但疫情导致海外供给跟不上,带动中国对外出口持续增长,今年1-8月出口金额同比增长33.7%,两年年化同比为14.1%。旺盛出口需求使得国内制造生产加快,今年1-8月工业增加值同比增长13.1%,两年年化同比为6.6%。此外,居民生活用电占比14%,今年1-7月同比增长6.2%,这部分需求增加的原因在于去年底今年初我国遭遇冷冬天气,而且正值夏天高温天气,加之新能源车普及带来更多充电需求,居民侧的用电需求大增。 内容来自dedecms

  从供给端来看,今年1-7月全国发电量同比增长12%,低于用电量的17%。目前我国电力供给结构中火电依然占主导,而从去年底以来国内煤炭就处于供不应求的状态。从最新数据来看,上周(2021/9/20-2021/9/24,下同)沿海八省电厂平均日耗煤炭188万吨,同比增长23.6%,较前一周的16.6%有所回升;煤炭库存1774万吨,同比下降30.4%,较前一周的-25.6%持续下降。上周北方四港库存为1112万吨,较2020和2019年同期分别减少256和504万吨(前一周同比减少365和638万吨)。煤炭供不应求导致煤价快速上涨,今年以来(截至2021/9/24)动力煤期货结算价(连续)累计涨幅达76%,煤价上涨而电价受管制,发电企业生产动力不足。而造成煤炭供给短缺的原因既有长期因素,即2016年供给侧改革改革以来我国煤矿产能逐渐出清,而在碳中和大背景下煤炭新增产能受限;也有短期扰动,包括海外疫情影响煤炭进口、煤炭主产区安全事故频发等。

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  2.双限双控对经济和行业的影响

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  双限双控政策可能拖累经济增长,稳增长压力下政策可能有所调整。由于发改委按季度对地方政府能耗双控的成果进行考核,此前分别发布2021年一季度和2021年二季度晴雨表,因此9月以来部分地方为了应对考核而采取了双限政策,虽然执行起来较为简单直接,但“一刀切”的政策难以顾及经济全局,可能拖累经济增长。9月钢铁、水泥、有色等“两高”行业生产严重受限,上周全国高炉开工率已降至54.1%的历史低位。根据海通宏观组的测算,截至9月25日,9月海通宏观生产同步指标(HTPI)回落至0.9%,不及上个月的2.0%。从企业利润角度看,双限政策导致上游原材料持续涨价,进一步加剧上游和中下游行业的分化。上游企业利润占比自6月以来一路升高,上游原材料行业接近贡献了近半利润,这一比重是自2008年5月以来的最高值。而中下游行业明显承压,其中下游消费制造业占比下滑速度更快,这主要是由于上游原材料的涨价和下游价格的传导不畅。在上游行业中,煤炭、钢铁、有色行业增速继续上行,化工行业利润增速出现下滑。随着国内经济稳增长的压力加大,我们认为后续双限双控政策可能有所调整,但是在碳中和大背景下,能耗双控的大方向不会改变,同时缺电问题短期难以立刻解决,高能耗的传统产业可能依然会受限。

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【海通策略】双限双控的影响与展望(荀玉根、李影、王正鹤)

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  钢铁、有色、石化、化工、建材等高能耗的传统行业短期可能受影响较大。我们可以通过用电量和能耗两个维度来分析双限双控政策对行业的影响,其中各行业用电量为全国口径的数据,各行业能耗则可以利用浙江省的数据来部分反映。 织梦内容管理系统

(股歌小编:admin)

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