联合证券：通富微电 景气复苏下业绩回升

　　09年上半年通富微电（002156）实现收入4.9亿元，同比下滑20.2%;毛利率13.47%，同比下滑1.5%;归属于母公司的净利润1347万元，同比下滑50.5%;每股收益0.04元，符合预期。

　　公司1、2季度业绩差异明显。1季度产能利用率约50%，3月后订单逐步恢复，2季度已达满产，收入环比大增53.7%，使业绩同比降幅收窄。

　　2季度情况印证了我们半导体策略报告里提到的“价格疲软致使销售额增速较大落后于产量增速”的判断。公司2季度产量12.56亿块，同比增长14.1%，而收入却同比下滑了7.8%，以此测算，平均价格从0.293元/只降为0.237元/只。

　　得益国家拉动内需政策，境内收入比重同比上升3.6%，达到31.4%;且境内收入降幅为-9.9%，明显小于出口降幅-24.1%。考虑到目前公司已达满产，若3-4季度出口回暖，新增订单可能致使产能不足。

　　不考虑02专项对报表影响，预计公司09-11年收入分别为11.2、13.0和15.6亿元，归属于母公司净利润为0.39、0.69和1.11亿元，EPS为0.11、0.20和0.32元，目前股价对应09年市盈率在70倍以上，即使考虑到明后两年可能的业绩弹性，估值仍无吸引力，维持中性评级。

(股歌小编：Sachiel)