【首席观察】千亿基金爆仓 漫步者股票华尔街投行有点慌 金融海啸会再次袭来吗？

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经济观察网 记者 欧阳晓红 dedecms.com

一

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真真假假的喧嚣声中，一个是堪称全球资产定价之锚的10年美债收益率再创新高达1.774%，一个是美元指数升至93, 美油升至一周高位，达61.77美元/桶。

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这期间，接二连三的国际大事件也不断，诸如中美高层对话、多数中概股大跌、 千亿对冲基金Archegos保证金违约爆仓、国际投行瑞信、野村等纷纷发声（警示风险）。

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3月31日，全球股涨跌不一，道指收跌0.26%，报32981.55点；但纳指、标准普尔分别报收13246.87(+1.54%）、3972.89(+0.36%）；欧洲英国富时、德国DAX、法国CAC，以及A股上证指数、深证成指均收跌。

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4月1日，人民币对美元中间价报6.5584,高开9个基点；美元指数走强之际，在岸、离岸人民币则相对走弱，盘中分别报6.5721、6.5813。

各种博弈还在僵持，但官方与市场之观点似乎日趋分化。 织梦好，好织梦

3月29日，美联储理事沃勒发表讲话称，距离升息“还有很长一段路要走”。他表示，目前没有任何证据证明美国通胀预期正在以令人担忧的方式上升。

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市场呢？径自“加息”了？“美债的市场化加息，将是点燃新兴国家金融危机的导火索。”西泽研究院院长、中国首席经济学家论坛研究员赵建认为。他告诉经济观察网，新兴国家市场开始大幅动荡，在贬值和通胀压力下开始加息。美国一些事件也在继而连三发生，科技股网红投资人木头姐的组合今年收益率是--40%，投资基金（韩籍对冲基金经理Bill Hwang所管理的Archegos）上千亿爆仓。

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也有声音说“低利率下，加杠杆不可避免，爆仓也就自然不可避免。” 织梦内容管理系统

而因Archegos爆仓波及的中概股亦出现大跌，还有媒体称该事件为“人类史上最大单日亏损——高盛拼命砸盘逃命”。3月22日至3月26日当周内，中概股暴跌30%，市值前20的中概股一周累计蒸发市值1873亿美元；市场哗然。

也有淡定者。“这很正常啊，中概股去年至今就被爆炒，涨了5至10倍，还有的涨了二三十倍，现在跌20%不足为奇……不光是个体，不少机构都要‘出货’；暴跌、爆仓也是早晚的事情。”全球宏观配置策略基金经理、汇盛金融首席经济学家陈凯丰告诉经济观察网。他认为，中概股中，除去几家好的公司，可能不少公司的治理结构存在问题。

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某全球宏观对冲基金负责人、荷马金融顾问宋卫国则告诉经济观察网， 早在上周初，与投资者交流时就表示，回避中概股，当时的理由是中欧投资协定被欧洲议会暂缓讨论与签订，感觉这些消息偏利空。此外，确实某些中概股的公司治理结构有待完善——而这也是其投资策略中很注重的一点。再者，3月24日，美国证券交易委员会(SEC)声明，《外国公司问责法案》（HFCAA）通过临时最终修正。事实上，该法案自去年以来一直左右着投资者情绪、中概股走势等，而今可谓再度发酵。

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经济学家向松祚亦认为近期中概股的调整关键在于——美国SEC通过目标主要针对中概股的HFCAA，也包括对冲基金爆仓、国际形势等综合因素所致。 copyright dedecms

“杠杆交易股票承托的牛市充满危机。”FXTM富拓首席中文分析师杨傲正称。 织梦好，好织梦

他直言，Archegos无法追加保证金，全球投行被迫平仓。因为，自上周开始，金融市场上都掀起了一股抛售潮，其中不少中概股也身受其害，而参与抛售的不乏美资金融投资银行，市场一直在找寻大幅被抛售的主因，而29日，这个答案最终呼之欲出。

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由于Archegos未能追加保证金，全球多间投行包括高盛、摩根士丹利、瑞信、野村等都发起了大量大宗交易，并面临潜在的重大损失。美东时间29日野村和瑞信大幅下挫13%，德银下跌3.3%，摩根士丹利跌2.6%，主要原因是野村和瑞信均发表声明表示，因一家美国客户的交易而蒙受重大损失，而瑞信更表示会对公司一季度业绩带来很大并具实质性的影响；野村则表示，将对客户追溯20亿美元的赔偿金。 织梦好，好织梦

杨傲正认为，虽然对于多间投行而言今年首季度的业绩将出现大规模的下跌，但Archegos基金的落幕对股票市场的整体影响仍相对有限，不过却反映了目前美股牛市前景的复杂性和可能出现的系统性风险。

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此外，Archegos基金导致多间投行措手不及的蒙受损失，主要是因为Bill Hwang操作基金的手法与目前市场上很多基金一样，都是以杠杆借钱买入股票。由于当前低利率和量宽环境持续，杠杆交易股票的成本较低，加上过去一年急速形成的牛市吸引了更多的基金以杠杆手法投资市场。

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“由于很大一部分杠杆都是透过银行掉期提供，因此基金不需要在监管申报中透露当中的持股量，但这些头寸都已反映在银行的资产负债表上。”杨傲正称。因此，这次野村、瑞信等多家投行是在不知情的情况下蒙受大规模损失，而当中的规模仍然是未知之数，据市场估算Bill Hwang的资产是从50-100亿开始增长，目前的总头寸可能接近500亿美元。 织梦好，好织梦

而此事件在短期内相信仍进一步发酵，究竟是否所有投行都已经完全平仓Archegos的头寸仍是无法确定，最终野村、瑞信等较多与Archegos交易的投资银行蒙受多少损失仍有待点算。 织梦好，好织梦

需要市场人士关注的是，市场上其实有多少基金公司与Archegos有同样的杠杆交易手法存在，而银行和监管机构并未知悉整体的持股量，杨傲正认为，在牛市持续的情况下相信基金仍有能力维系保证金水平，但万一市况明显逆转，甚至多间基金公司出现无法偿还保证金的情况下，全球有多少投行需要被迫平仓股票，并使当前的美股牛市大幅腰斩甚至大量的洗仓式下跌，相信是当前监管机构和全球投行都需要小心防范的新一波金融风险。“而实际上，杠杆交易股票也是为何去年经济基本面并末复苏的情况下但股市估值却步步向上的原因。”

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更让人担心的是，杠杆交易股票的风险万一被触发，去年股市估值脱离了经济基本面上涨的情况将被逆转，更甚者，即使当前经济复苏前景良好，企业盈利回复，美联储量宽和低利率政策延续，但股市却再次脱离复苏的基本面主题而出现大幅调整，甚至是洗仓式下跌，这便是一直去年以来市场最担心的情况。

正如向松祚的发问：我们今天全球的金融泡沫或者资本市场的泡沫是否会破灭？什么时候会破灭？他说，在整体经济大幅萎缩的背景之下，很多国家的股市，特别是美国的股市，也包括中国的股市都出现了大幅度的上涨，其实这个里面有很大的泡沫的因素。 织梦好，好织梦

向松祚的答案是：这个泡沫一定会破灭，他个人判断泡沫的破灭极有可能会引发新的一轮的金融的危机，尤其是债务的危机。与金融泡沫破灭有可能引发新一轮的金融危机和债务危机相关的第二个人类经济面临的大问题。

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在向松祚看来，虚拟经济和实体经济严重失衡，虚拟经济脱离实体经济的这种恶性的膨胀，它并没有带来劳动生产力的增长，没有带来实体经济和制造业的内在增长。 内容来自dedecms

假如金融海啸再度袭来会怎样？一场由杠杆基金爆仓引发的危机讨论亦接踵而至…… copyright dedecms

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(股歌小编：admin)