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中国资本市场需要民营机构的崛起

发布时间:2009-12-14 13:12来源:九鼎德盛肖玉航字号:

中国资本市场经过20多年的发展,其间的机构竞争可以说是单一而具有典型的行政色彩。从目前证券市场的机构来看,占据市场前列的为青一色的国有公司,汇金系控股的多家证券公司、地方国资系统的证券机构、得到国家大力扶持的基金机构等,这些无不体现出国有背景。由于证券市场是市场经济体现较为浓重的代表,因此笔者作为分析师,为中国资本市场缺少民营机构的崛起深表遗憾。看到世界主要资本市场所拥现出的高盛、美林、摩根大通、摩根士坦利等知名民营证券机构的发展,笔者希望中国资本市场能够真正的实现民营机构的崛起,充分体现市场经济下各类机构共同公平竞争的局面。
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从中国资本市场来看,民营经济也有过一段时间的表现,但很快由于问题出现销声匿迹,处于极刑。比如前些年风光无限的德隆集团。旗下不仅有实业上市公司,同时也控股着证券公司、投资公司,但由于违规而退失。其实笔者对多家前些年的民营证券投资机构研究发现,其出现问题并非是民营才出现那样、这样的问题,国有机构的问题也同样严重,只是保护或注资使得其存活了下来,如果民营经济也有保护或注资,那么目前的市场竞争将不会是青一色的。从历史来看,券商的前些年经营数据令人震惊。47家银行间债券市场成员券商公布的2004年度经审计的年报显示:合计亏损45亿元,平均每家券商亏损额近1亿元,经审计,其中21家券商共亏损56.24亿元。值得关注的是,45亿元亏损中,有40亿元是在审计后暴露出来的,与此前公布的未经审计的数据相比,审计后净利润出现下降的券商共有34家,变动幅度最大的券商亏损额增加了13.8亿元,审计后亏损增加超亿元的券商达到了8家,而当时基金公司的亏损也非常之大。其间多数国有券商也存在较大问题,比如中关村证券、华夏证券、闽发证券、大鹏证券等出现挪用客户保证金,违规委托理财等问题。但从后来拯救券商的情况来看,绝大部分券商获得了政府注资或发债,比如2005年6月12日,央行宣布拟对申银万国和华安证券给予再贷款支持;6月14日晚,国务院批准汇金公司注资银河证券。8月初,申银万国和国泰君安和华安证券等几家券商与汇金公司草签了注资重组协议。其实这样的注资对于市场性竞争形成了非公平性,也使得民营机构与国有机构形成了较大经营差异。

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根据WIND统计资料显示,自今年7月新股发行重启以来,37家券商揽入IPO承销收入35.08亿元。其中,位居前四位的均为国有背景,中金公司、中信证券、东方证券、平安证券,其承销收入分别为6.72亿元、6.4亿元、2.65亿元、2.58亿元,合计为18.35亿元,占37家券商总承销收入的52.4%。同时国有基金得到了大力的发行支持。在政府注资与政策性保护的情况下,目前绝大部分券商、的身份均为国有,而开放式基金更是取得了国有背景的支持。但反观民营证券机构反展缓慢,一些民营证券公司、机构要么被国有化,要么被取消资格,罚的关闭,但实际上部分基金违法违规、券商非公平竞争状况等问题仍然在国有公司中出现,分析师也由于利益关联,缺少独立性意见。对比世界主要资本市场来看,民营机构是其重要组成部分。在资本市场市场化最为明显的领域,中国鲜有民营机构实现壮大的原因是多方面的,除了自身因素外,我们研究认为外部环境的制约是最关键的因素,希望政府层面能够切实的将民营证券机构的发展也纳入到与国有机构的公平竞争之中,这些不仅包括政策、法规及信贷支持,同时也包括人员、社会地位与公平竞争的大环境营造。
 

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总体来看,中国资本市场的健康发展需要引入民营证券机构参与竞争,特别是公平性竞争,而国有与民营充分的竞争才会推动市场化进程,否则在青一色的机构环境下,其运作风险与市场化程度将大打折扣,近几年国有机构的关联交易和同业竞争、同一上市公司直投加保荐、承销已显示较多大问题。中国证券市场需要真正依据市场变化而真正成熟与发展的机构,而非更多政策保护或壁垒,只有这样中国资本市场才能真正的出现向摩根士坦利、伯克希尔·哈撒韦那样的民营优秀机构,进而形成对国有机构的制衡,进而推动市场公平竞争、健康发展的市场化模式出现。
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